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中信证券:下半年光伏市场延续高增长,关注电池设备、硅片、硅料、逆变器等环节优质公司

2022-11-06 09:44:24 1206

摘要:电新|光伏:景气向上,技术革新—2022年下半年投资策略全球加快推进清洁能源转型,光伏市场延续高增长,尤其是欧洲和国内分布式市场装机需求加速放量。在行业发展高景气的背景下,建议下半年继续着眼于细分市场,重点把握供需、格局、技术升级等主线机会...

电新|光伏:景气向上,技术革新—2022年下半年投资策略

全球加快推进清洁能源转型,光伏市场延续高增长,尤其是欧洲和国内分布式市场装机需求加速放量。在行业发展高景气的背景下,建议下半年继续着眼于细分市场,重点把握供需、格局、技术升级等主线机会,推荐电池设备、硅片、硅料、逆变器等环节优质公司。

▍清洁能源转型加速,光伏装机增长中枢上行。

2022年在产业链价格上涨的背景下,国内分布式光伏装机增长亮眼,而随着2023年起供应链紧张格局有望缓解,成本加速回落,集中式装机有望迎来复苏;我们预计2022/23年国内光伏装机将达75/110GW左右。海外市场方面,在俄乌冲突和能源供应紧张的背景下,欧洲加快能源转型进程,美国暂时降低光伏关税风险,全球光伏装机增长中枢整体上行,预计2022/23年全球光伏装机将达230/300GW左右。

▍供需趋紧,格局向好。

硅料:预计2022/23年有效产能约86/130万吨,需求约为73/92万吨。判断2022年季度硅料供需比约为1.1-1.2,在硅片新产能集中投放的背景下实际供给仍然偏紧,下半年价格或维持高位;2023年起硅料供需比将升至1.4左右,供需格局或将明显缓和,但仍然将是主产业链中供应弹性最小的环节,稳态价格下或仍将维持较高盈利。

硅片:受高纯石英砂供不应求,或成为新产能释放的又一瓶颈,有助于硅片行业供给格局好于预期,且头部厂商凭借供应链和制造能力优势,盈利能力有望相对持稳,并巩固龙头地位。

金刚线及切片:我们测算硅料价格在10万元/吨以上的情况下,随着硅片大尺寸和薄片化升级,金刚线细线化和需求增速有望明显加快,预计2022/23年金刚线需求量约1.6/2.3亿km,而行业名义产能月1.7/2.8亿km,优质供给趋紧,盈利增长提速;同时,在硅片新进入者大幅扩产的情况下,专业化切片代工服务可解决质量、成本和技术迭代风险三大痛点,具备广阔市场空间。

▍技术革新引领降本增效,需求升级引爆增量市场。

电池技术:得益于技术工艺持续进步以及薄片化等降本效果显著,我们测算目前TOPCon一体化成本较PERC仅高0.03元/W,综合性价比优势逐步显现。龙头电池组件企业积极布局N型电池技术路线,目前行业规划TOPCon产能超 80GW,如天合光能、晶澳科技等主流厂商均具备中试线布局,有望在今年下半年起陆续投产,预计未来4年TOPCon合计投资将超700亿元,核心设备企业有望深度受益。

逆变器:微型逆变器凭借“高效率+高安全性+高可靠性”的竞争优势,有望成为下一代逆变器主流方向,并进入高速增长阶段,预计2025年市场空间将超300亿元,对应CAGR约50%,国内优质微逆厂商有望迎来强势崛起。此外,受经济性提升推动,海外储能市场增长加速,尤其是欧洲光储市场进入爆发式增长阶段,预计未来三年储能市场装机CAGR有望达80%左右,打开逆变器需求长期新增量。

▍风险因素:

光伏装机增长低于预期;成本下降低于预期;新技术推广应用进度低于预期;市场竞争加剧;疫情造成的不确定性;海外市场经济衰退;海外贸易壁垒抬升等。

▍投资策略:

全球加快推进清洁能源转型,光伏市场延续高增长,尤其是欧洲和国内分布式市场装机需求加速放量。在行业发展高景气的背景下,建议下半年继续着眼于细分市场,重点把握供需、格局、技术升级等主线机会。

1)供需:推荐高盈利、低估值,且在主产业链产能弹性最小的硅料环节龙头;看好受益于细线化、薄片化进程加速而迎来供应趋紧的金刚线环节。

2)格局:受石英坩埚供给瓶颈限制,硅片环节竞争格局或好于预期,迎来盈利预期和估值上修。

3)技术突破和需求升级:N型电池技术有望加快产业化进程,看好相关设备厂商的新增长机遇;长期看好微型逆变器、光储逆变器市场的高速增长机会。

本文源自金融界

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